Аналитические статьи

МОСКВА - Россию в 2006 году ждет целый ряд крупных слияний и поглощений (M&A), активным участником которых, как и в 2005 году, окажется государство, вряд ли готовое ослабить аппетиты, разыгравшиеся в ходе уже свершившихся выгодных приобретений, считают российские эксперты.

Лидерами в сфере слияний и поглощений останутся сырьевой сектор наряду с потребительским, а также машиностроение, сфера телекоммуникаций и СМИ. Крупные сделки нередко будут предваряться IPO, через которые, как сквозь чистилище, придется пройти всем российским компаниям, заинтересованным как в серьезном расширении своего бизнеса, так и в его продаже.

"Я ожидаю, что в 2006 году наибольшая активность в сделках M&A по-прежнему будет наблюдаться в нефтегазовом секторе и телекомуникациях, и, вместе с тем, увеличится активность в сфере ритейла и различных видов машиностроения", - сказал вице-президент, начальник отдела слияний и поглощений МДМ-банка Олег Сеньков.

Основным источником финансирования крупнейших сделок, как и в прошлом году, будут средства, привлекаемые за счет публичных размещений. Немалую часть этих средств российский бизнес, которому становится все теснее на родине, направит на покупки за пределами РФ.

"Тем не менее объем реальных рыночных сделок сопоставим с объемом денег, привлекаемых за счет публичных размещений", - считает руководитель управления корпоративного финансирования Альфа-банка Рафаэль Нагапетьянц.

"Наши компании будут становиться более глобальными, они будут приобретать активы за рубежом ", - считает президент Объединенной финансовой группы (ОФГ) Илья Щербович.

ОФГ, сама ставшая предметом поглощения со стороны одного из крупнейших мировых банков - Deutsche Bank, лидирует среди инвестбанков как консультант по M&A в России и СНГ.

"Экспансия российского бизнеса за рубеж продолжится. В будущем мы увидим еще целый ряд IPO крупных игроков", - согласен с Щербовичем член правления, директор корпоративного блока Альфа-банка Владимир Татарчук.

По оценке ОФГ, в 2005 год объем сделок по слияниям и поглощениям в РФ вырос до порядка $50 миллиардов по сравнению с $23 миллиардами в 2004 году. По прогнозу ОФГ, по итогам 2006 года объем российского рынка M&A превысит $60 миллиардов.

"Это год будет очень интересным с точки зрения слияний и поглощений, особенно учитывая, что государство активизировалось, а макроэкономические показатели ожидаются сильные", - считает руководитель отдела исследований ING Bank (Eurasia) Юлия Цепляева.

Правда, старший партнер подразделения корпоративного финансирования ABN Amro Алексей Никулин считает, что без учета сделок с участием государства основная активность инвесторов сосредоточится в нише относительно небольших компаний:

"Количество сделок M&A, скорее всего, будет расти, но большинство сделок будут происходить в сегментах так называемых "midcap". Без учета мегасделок государственных компаний, которые уже на протяжении двух лет ломают все прогнозы, число крупных сделок, которые значительно изменят общие показатели, вероятно, ограничится в 2006 году двумя-тремя", - сказал Никулин.

ВХОД ДЛЯ ИНОСТРАНЦЕВ ОГРАНИЧЕН

Сами российские компании также не останутся вне поля зрения глобальных иностранных игроков, правда, активность последних, особенно в самом "лакомом" сырьевом секторе, будет ограничена стремлением государства усилить контроль за наиболее ценными российскими активами.

"Многие слияния и поглощения будут связаны с тем что государство продолжит свою политику на укрепление собственных позиций в капитале многих крупных компаний, мне кажется, что это тенденция", - сказала Цепляева.

В прошлом году РФ уже продемонстрировала нерезидентам умение говорить твердое "нет", отказав крупнейшему немецкому концерну Siemens в разрешении на покупку российского производителя энергетического оборудования Силовые машины. Однако иногда Кремль проявляет гораздо большие дружелюбие и лояльность, например, покупке доли в ЛУКОЙЛе ConoсoPhillips предшествовала встреча руководства американской стороны с самим президентом РФ Владимиром Путиным.

Щербович полагает, что все крупные международные транзакции в РФ по традиции будут иметь в 2006 году политическую подоплеку. На руку иностранцам может сыграть председательство России в 2006 году в "большой восьмерке", за счет чего у нерезидентов появится шанс получить благословение на единичные крупные приобретения даже в "священном" сырьевом секторе.

"Я думаю, в качестве демонстрации нашей открытости в глобальном бизнесе в этом году возможны одна-две достаточно крупные сделки в сырьевом секторе", - считает Щербович.

Правда, Никулин из ABN Amro считает, что, скорее всего, государство ограничится лишь конролируемыми совместными проектами:

"Глобальных крупномасштабных сделок в области слияний и поглощений с участием иностранных инвесторов в привычном понимании в России, скорее всего, не будет. Они будут принимать либо вид стратегического сотрудничества, либо разработки крупных проектов, в которых российская компания выступала бы в качестве старшего партнера", - сказал он.

Он считает, что одновременно государству уже в этом году придется решить вопрос о том, на базе чего оно будет консолидировать свои дальнейшие приобретения.

"Проблема государства в том, что в большинстве отраслей у него нет компаний, которые обладают достаточными ресурсами для консолидации. Желание государства консолидировать достаточно значительный объем рынка в гокомпаниях ощущается, сейчас стоит вопрос, в какой форме это будет происходить. Я думаю, государство будет решать эту задачу, и в процессе этого более четко определит, какие отрасли являются для него стратегическими", - сказал Никулин.

САМЫЙ-САМЫЙ

Хотя число сделок в сырьевом секторе на российском рынке ограничено, они настолько масштабны, что по объему вложений держат безусловное лидерство, и эта расстановка сил вряд ли изменится в ближайшие годы. По оценке ОФГ, на нефтегазовый сектор в 2005 году пришлось почти 60 процентов всех M&A с участием российских активов.

Наиболее активными игроками на рынке M&A в нефтегазовом секторе эксперты называют государственные Газпром и Роснефть, которой в 2006 году предстоит IPO, активности ждут от стремительно расширяющейся частной Русснефти и ЛУКОЙЛа , заплативший в 2005 году $2 миллиарда в ходе поглощения компании Nelson, владеющей рядом активов в Казахстане.О намерении провести IPO и занять $100-150 миллионов для приобретения новых активов в начале февраля заявило руководство НГК Итера.

"Сырьевой сектор увеличивается на базе крупных игроков таких как Газпром, как ведущие нефтяные компании, таких лидеров металлургии как Норильский Никель . Наверное, сектора связанные с природными ресурсами, где видна консолидация, продолжат тенденцию к росту " - считает Татарчук.

Основным игроком в этих транзакциях в последнее время становится государство. Только две крупные сделки 2005 года - покупка Газпромом Сибнефти и приобретение госкомпанией Роснефтегаз пакета Газпрома, необходимого государству для контроля в газовой монополии, обошлись РФ в порядка $20 миллиардов.

Эти транзакции подтвердили курс РФ на экспансию в секторе, впервые четко обозначившийся в конце 2004 года, когда в результате непрозрачной сделки под контроль государственной Роснефти перешло ООО Байкалфинансгруп, купившее на аукционе основной перерабатывающий актив опального ЮКОСа - Юганскнефтегаз за $9,4 миллиарда.

Растущее ревностное отношение государства к ликвидным активам не ограничивается сырьевым сектором - в конце прошлого года государству перешел контроль в крупнейшем российском автопроизводителе АвтоВАЗ.

"Если говорить о госкомпаниях, есть четкая тенденция увеличения доли государства. Это мы видим на примере Юганскнефтегаза, который отошел государству и на примере Сибнефти , которая отошла Газпрому. Нам кажется, может быть в меньших объемах, но это продолжится," - сказал Щербович.

"В нефтяной сфере 25 процентов добычи уже контролирует государтство. Я считаю, что, возможно, процесс в этом направлении (наращивания доли государства в нефтяном секторе) не закончен", - согласна Цепляева.

По мнению инвестбанкиров, наиболее вероятным способом упрочения позиций государства в нефтяной сфере станет дальнейшая передача в руки РФ активов бывшей империи Михаила Ходорковского.

"Я считаю, что в 2006 году государство постарается подобрать себе по крайнем мере активы ЮКОСа. Аргументом для этого могут стать налоговые претензии к компании за 2004 год", - сказала Цепляева.

"На повестке дня стоят во-первых, оставшиеся активы ЮКОСа. Речь и о доле, оставшейся в Юганскнефтегазе, и о доле в Сибнефти , которая есть у ЮКОСа, и о некоторых других компаниях, в том числе добывающих. Если эти активы будут выставляться на продажу, я думаю, государство будет активно в этом участвовать", - считает Щербович.

По его словам, предметом интереса Газпрома на местном рынке могут оставаться Нортгаз и Новатэк , но вряд ли газовый гигант остановится на местных приобретениях.

"Я думаю, российские компании будут активно смотреть на приобретения за пределами России. Для Газпрома это прежде всего доступ на внешние рынки развитых стран Западной Европы", - сказал он.

Руководство Газпрома на днях заявило об интересе к энергетическим активам в Великобритании, до этого британские СМИ сообщили о намерении российского концерна купить крупнейшую в Великобритании газораспределительную компанию Centrica , что Газпром официально не подтверждает.

Щербович считает, что концерн, официально объявивший об амбициях стать крупнейшей мировой энергетической компанией, заинтересован в диверсификации добывающей и сбытовой базы, а возможно, мощностей по транспортировке.

"Другое дело - Газпром пока еще не имеет четкой стратегии, как это делать и как это финансировать. Вполне возможно, в этом году это оформится в виде стратегии и, может быть, мы увидим одну-две сделки Газпрома за рубежом", - сказал Щербович.

Внутри РФ основным игроком на рынке M&A эксперты называют Русснефть, которая с момента своего создания в 2003 году сумела к настоящему времени войти в десятку крупнейших нефтегазовых компаний страны за счет скупки мелких и средних компаний. Русснефть считается основным российским претендентом на Удмуртнефть, которую выставила на продажу ТНК-ВР . Потенциальными конкурентами Русснефти в борьбе за Удмуртнефть эксперты считают китайскую CNPC и индийскую ONGC.

Deutsche/ОФГ выступает консультантом ТНК-ВР по продаже активов в России и, в частности, участвует в подготовке реализации пакета Удмуртнефти.

"В этом году точно будет продажа", - сказал Щербович, но отказался дать подробности о параметрах сделки и компаниях, которые претендуют на этот актив.

"Думаю, Русснефть продолжит приобретать даже те активы, которые сейчас представляют из себя только лицензию. Я думаю, на каком-то этапе Русснефть должна задуматься о том, чтобы стать публичной", - считает Татарчук.

"Я думаю, рано или поздно они будут делать IPO", - согласен Щербович.

В этом году Русснефть также собирается купить у ЮКОСа 49 процентов акций словацкого оператора нефтепроводной системы Transpetrol. По оценкам, сумма сделки может составить около $100 миллионов. Руководство компании также объявило в январе, что получило от ЛУКОЙЛа список добывающих активов, на часть из которых она может поменять свою 34-процентную долю в компании Геойлбент, где 64 процента акций принадлежит ЛУКОЙЛу.

Сеньков из МДМ считает, что на 2006 год придется активность игроков, заинтересованных в приобретении нефтесервисных активов:

"В нефтегазовом секторе могут быть сделки в сервисных подразделениях. Примером может служить активность нефтесервисной группы Интегра. Нефтяники пытаются избавиться от части сервисных активов, соответственно этот рынок будет кем-то консолидирован", - сказал Сеньков.

"Хитом года могут стать полезные ископаемые, но на фоне ожидания принятия закона о стратегических отраслях здесь предметом сделок могут стать лишь небольшие месторождения, в то время как на крупные сделки, скорее всего, будут смотреть очень осторожно", - считает Никулин из ABN Amro.

"С другой стороны, после того, как в законе четко обозначат механизм ограничений для нерезидентов, иностранные компании начнут активно формировать альянсы с российскими для будущей работы", - ожидает он.

МЕТАЛЛУРГИЯ: НОВЫЕ ПОКУПКИ И АЛЬЯНСЫ ЛИДЕРОВ

Роли игроков на рынках черной и цветной металлургии практически распределены, а концентрация рынка близка к предельной, но несмотря на это эксперты не исключают возможности нескольких больших сделок в этой отрасли в 2006 году.

Главными новостями на рынке цветной металлургии может стать объединение Норникеля с государственной Алросой, в черной металлургии - новые зарубежные покупки и, возможно, консолидация уже сформировавшихся крупнейших игроков, а в алюминиевой отрасли - объединение двух главных гигантов - СУАЛа и Русала.

Все это может произойти на фоне продолжения существующими лидерами курса на международную экспансию, который уже в начале года подтвердили несколько игроков, включая РусАл, купивший в феврале нигерийскую Alscon за $250 миллионов, и холдинг Металлоинвест, заявивший о намерении купить более чем за $1 миллиард контрольный пакет второй по величине сталелитейной группы ЮАР Highveld Steel & Vanadium .

Инвестбанкиры уверены, что крупные сделки в металлургии, как и в нефтегазовой сфере, не обойдутся без повышенного интереса со стороны государства, которое вряд ли допустит здесь существенных иностранных покупок.

"Российская власть очень осторожно относится к таким процессам. Западные металлургические компании имеют большой интерес к российскому металлургическому сектору, но с учетом проводимой политики даже при желании российского владельца я считаю маловероятным приобретение ими даже 50 процентов в российских компаниях, не говоря уже о более крупных долях", - сказал Татарчук.

В то же время само государство вряд ли удержится от соблазна сделать выгодные вложения в металлургическую отрасль.

В январе губернатор Красноярского края Александр Хлопонин взбудоражил рынок, заявив о том, что акционеры Алросы и Норникеля вели переговоры об объединении. Щербович считает слияние крупнейших в РФ производителя цветных металлов и производителем алмазов вполне соответствующим курсу на усиление участия государства в сырьевом секторе.

"Это в духе времени. В этом плане Норильский Никель - уникальный объект", - сказал он.

"Мне кажется, полностью исключить сценарий объединения Алросы и НорНикеля нельзя. Мне кажется, он достаточно вероятен. Во всяком случае (глава контролирующего акционера НорНикеля - компании Интеррос Владимир) Потанин не выражает жесткого желания никогда в жизни не расставаться с этим активом", - сказала Цепляева.

Потанин уже имеет опыт заключения сделок с государством. В конце прошлого года в результате $100-миллионной сделки в собственность государственного РАО ЕЭС перешел блокпакет Силовых машин, еще 30 процентов РАО получило в управление. Немецкий концерн Siemens, первоначально претендовавший на покупку контроля в Силовых машинах, получил в российской компании блокпакет.

Инвестбанкиры признались, что не удивятся, увидев сделку с участием государства и в российском алюминиевом секторе. Власть вряд ли останется в стороне, если слухи о возможном слиянии двух лидеров этого рынка - СУАЛа и РусАла окажутся правдой.

"Ходил разговор об их возможном объединении. Если это произойдет, то не исключено, что участие государства будет условием выдачи разрешения на это", - сказал Щербович.

В этом году РусАл и СУАЛ начинают совместное строительство боксито-глиноземного комплекса стоимостью $1,2 миллиарда в рамках проекта Коми Алюминий.

Эксперты считают, что поделившие рынок российской сталелитейной отрасли гиганты - Евразхолдинг , ММК , Северсталь , НЛМК и Мечел сосредоточатся в 2006 году на международной экспансии.

Выгоду этого наглядно продемонстрировала Северсталь, стремительно приближающаяся к амбициозной цели стать одним из мировых лидеров за счет покупки американской Rouge Industries и контроля в итальянской Lucchini. Руководство компании в январе заявило, что изучает возможность еще двух-трех зарубежных сделок.

Внутри же РФ предметом сделок может стать объединение самих сталелитейных гигантов, однако, возможно, это перспектива не 2006 года, а более далекого будущего.

"Очевидно, что есть экономическая логика в консолидации и каких-то комбинациях между основными игроками сектора черной металлургии - Евразом, НЛМК, "Магниткой", Северсталью и, возможно, горнорудной империей (Алишера) Усманова (одного из собственников Металлоинвеста, владельца крупных пакетов акций Михайловского и Лебединского ГОКов, Уральской стали? и ряда других активов)", - считает Щербович.

Этот вопрос уже несколько лет "висит в воздухе" из-за недоверия игроков друг к другу. По мнению инвестбанкиров, ситуацию может разрядить волна "металлургических" IPO, через который недавно, в частности, прошли Евразхолдинг и НЛМК.

"В некоторых отраслях которые подходят к пределу насыщения и, в частности, в металлургии, очень важна не только экономическая составляющая сделок М&А, но и характер личных отношений между владельцами", - сказал Нагапетьянц.

"Отечественный рынок металлургии уже готов укрупняться, а ведущим компаниями пора становиться крупными международными игроками. Но пока личные амбиции препятствуют достижению конкретных договоренностей. Никто явно не хочет выходить из бизнеса", - считает он.

"Я думаю, IPO рано или поздно подтолкнут к дальнейшей консолидации в черной металлургии. Создание национальной более крупной компании, чем те, которые сейчас есть, я думаю, реально уже в этом году. Здесь возможна либо внутренняя консолидация, либо интергация в международном масштабе с вовлечением западного партнера", - сказал Щербович.

Он считает, что ожидать консолидации активов крупных игроков можно и в сфере золотодобычи, здесь главные роли отводятся лидерам отрасли - подконтрольному ГМК Норильский Никель ЗАО Полюс и ОАО Полиметалл, которое принадлежит инвесткомпании Нафта-Москва.

"Я думаю, на базе этих компаний и, может быть, еще пары небольших компаний с иностранным участием, будет формироваться холдинг, который будут консолидировать оставшихся мелких игроков", - сказал Щербович.

ЭНЕРГЕТИКА: ИНВЕСТОРЫ ЗАЖДАЛИСЬ

Активность инвесторов в электроэнергетике, как и в сырьевых отраслях, во многом будет определяться позицией властей.

"Ключевым вопросом по энергетике остается вопрос о том, увидим ли мы приватизацию генерирующих активов. Очень большое желание и у РАО и у государства привлечь инвестиции в сектор, чтобы обеспечить стабильность электроснабжения и замещать устаревшие мощности. Но как это сделать, не отдав хотя бы часть генерации в частные руки - большой вопрос", - сказал Щербович.

Сейчас инвесторы ждут документального оформления правительством РФ предложений о возможности для генерирующих компаний привлекать инвестиций путем допэмиссий акций или продажи части акций, а также о выделении нескольких генкомпаний из состава РАО в 2006-2007 годах.

По оценке Минпромэнерго, "зеленый свет" этой идее позволит четырем-пяти генерирующим компаниям привлечь в 2006-2007 за счет эмиссий до $5,0 миллиардов. Однако активность государства в бизнесе и его неторопливость в проведении реформы электроэнергетики вызывает у банкиров опасения, что приватизация может быть перенесена на более поздние сроки.

"Импульсом к инвестициям в электроэнергетику будет либо приватизация РАО, либо приватизация ОГК. Но в контексте линии государства это будет нескоро. Это некая доктрина

- лучше, чтобы работали частные компании или крупная госкомпания. Очевидно, что сейчас модель, в которой государственная компания имеет очень большую роль, побеждает", - считает Татарчук.

"В случае, если принципиальное решение будет принято, я думаю, мы увидим в этом году несколько сделок по переходу контроля за генерацией из РАО ЕЭС в частные руки. Но гарантии, что это будет происходить, нет. Сейчас наметилась другая тенденция - оставить пока контроль опосредованно через ту или иную структуру у государства и привлекать деньги через IPO у портфельных инвесторов.", - добавил он.

По словам Щербовича, решение о дальнейшей судьбе генерирующих активов ждут сразу несколько сформировавшихся игроков - группа Газпром-Газпромбанк, подконтрольное Ренове ЗАО Комплексные энергетические системы (КЭС) и некоторые нефтяные компании, в числе которых он назвал ЛУКОЙЛ.

РАВНЕНИЕ НА СВЯЗЬИНВЕСТ

Активность инвесторов на рынке телекоммуникаций во многом обусловлена тем, состоится ли в 2006 году продажа принадлежащих государству 75 процентов минус одной акции телекоммуникационного холдинга Связьинвест.

Инвестбанкиры уверены, что в ожидании решения о судьбе госпакета Связьинвеста, стоимость которого чиновники оценивают в $3,3-4,0 миллиарда, российские операторыпродолжат активные покупки за границей.

Самые успешные из них могут получить предложение "руки и сердца" от крупных иностранных игроков, и здесь развитие событий будет зависеть от того, смогут ли стороны договориться.

"Вопрос номер один - приватизация Связьинвеста. Это было вопросом 2005 года, а теперь становится вопросом 2006 года", - сказал Щербович.

"Это может быть очень серьезным толчком к появлению новых сделок и в мобильной связи и в передаче данных и, возможно, в фиксированной связи, - согласен Татарчук.

Вряд ли потенциальные инвесторы недооценят подкупающую разнородность активов холдинга - входящие в него компании имеют хорошо развитую мобильную связь на Урале и в Поволжье, обладают целым рядом привлекательных лицензий, предоставляют услуги по передаче данных и являются обладателями целого ряда активов в сфере дальней связи.

"Сама по себе это будет очень крупная сделка, кроме того, есть понимание, что вряд ли весь Связьинвест удастся приобрести одному покупателю. Если холдинг будет приватизирован, в дальнейшем начнется распродажа региональных компаний, в приобретении которых будут заинтересованы различные игроки", - сказал Щербович.

Среди основных российских претендентов на покупку Связьинвеста - холдинг АФК Система (контролирующий крупнейшего в СНГ мобильного оператора МТС ), Альфа-групп (крупнейший акционер второго мобильного оператора России ВымпелКома и собственник блокпакета третьего по величине в РФ оператора сотовой связи - Мегафона), а также петербургский холдинг Телекоминвест.

Кроме того, на госпакет Связьинвеста претендует владелец 25 процентов и одной акции холдинга Леонард Блаватник, партнер Альфа-групп в ТНК-BP.

Последний из называвшихся сроков приватизации Связьинвеста - середина 2006 года. По официальной версии, подготовка продажи госпакета, официально запланированной на 2005 год, затянулась из-за сложности согласования документов с силовыми ведомствами, которые обслуживает Связьинвест.

В конце декабря глава Минсвязи Леонид Рейман не исключил участия в борьбе за пакет Связьинвеста таких крупных западных инвесторов, как крупнейший британский оператор сотовой связи Vodafone .

Впрочем, по мнению Щербовича, Vodafone и другие крупнейшие иностранные инвесторы могут появиться в РФ в течение ближайших лет и в другом качестве - как покупатели кого-то из "тройки" российских сотовых компаний.

"В какой-то момент, может быть, не в 2006 году, может быть в 2007 году, ожидается приход на рынок глобальных иностранных игроков, таких как Vodafone, за счет покупки одной из компаний, и здесь кандидатами являются все три компании - МТС, Мегафон и Вымпелком", - сказал Щербович.

СУДЬБА ПРИМИРЕНИЙ

По словам Щербовича, интенсивность сделок на рынке мобильной связи во многом зависит от сроков урегулирования акционерных конфликтов одного из ведущих "сотовых" игроков - Альфа-групп.

Позиция Альфы, в частности, определит насколько скоро удастся стать публичной компании Мегафон, в которой Альфе принадлежит блокирующий пакет акций.

В число активов телекоммуникационного подразделения Альфы - Altimo, помимо Мегафона, входят российские ВымпелКом (32,9 процента), ГолденТелеком (29,58 процента), украинский Киевстар (43,48 процента), а также турецкий Turkcell (13,22 процента), купленный Альфой в прошлом году на аукционе.

Один из акционеров Мегафона оспаривает право собственности Альфы на блокпакет Мегафона. Альфа также "поссорилась" со вторым по величине акционером Вымпелкома - Telenor, выступавшим в прошлом году категорически против покупки активов на Украине. Чтобы увеличить свое влияние в Вымпелкоме оба спорящих акционера решили увеличить свои доли в сотовом операторе, и теперь ждут, какой вердикт вынесет российская антимонопольная служба..

"Очевидно, что мы ждем какой-то развязки в ситуации с долей Альфа-групп в Мегафоне и Вымпелкоме. Мегафону не помешало бы стать публичной компанией, однако при наличии конфликта между акционерами и оспаривании прав собственности сделать это достаточно сложно", - сказал Щербович.

"Мы надеемся, что какой-то компромисс будет найден. Один из вариантов - возможная продажа кем-то из существующих акционеров пакета, что приведет к процессу M&A. То же самое по Вымпелкому. Нам кажется, что одним из вариантов может быть сделка по продаже либо обоими участниками, либо одним из них своей доли в компании. Это теоретически возможно в 2006 году", - считает он.

Телекоммуникационным компаниям становится все теснее в РФ, инвестбанкиры готовятся консультировать все новые и новые зарубежные приобретения.

"К сожалению, возможности роста внутри России ограничены. Поэтому телекомы начинают смотреть на смежные рынки. Нам кажется, что приобретения в последние два года в странах СНГ, попытки выхода на другие рынки - Индии, Восточной Европы могут продолжиться", - сказал Щербович.

ЗАМАНЧИВЫЕ ФИНАНСЫ

Сектором, в освоении которых иностранные инвесторы пока не встретят больших препятствий, эксперты называют банковскую систему. Хотя РФ, ведущая переговоры о вступлении в ВТО, настаивает на квоте участия нерезидентов в банковском секторе, а иностранные банки не имеют права открывать в РФ филиалы, это пока не мешает нерезидентам расширять свое участие на быстро растущем российском финансовом рынке, позиции на котором за последнее время упрочили за счет покупок итальянская Intesa, австрийский Raiffeisen и французский SG.

Наиболее вероятными кандидатами на большие покупки в банковском секторе банкиры называют английские и скандинавские банки, пока достаточно скромно присутствующие на местном рынке. В прошлом году руководство Центробанка РФ также сообщило о том, что рассматривает заявки на открытие "дочек" со стороны нескольких американских банков.

Член правления Международного московского банка (ММБ) Иван Розинский считает, что наиболее интересными объектами для покупок для глобальных игроков будут банки, созданные российскими финансово-промышленными группами, однако, возможно, нерезиденты ограничатся и более скромными запросами.

"Наиболее вероятно, что именно банки, созданные финансово-промышленными группами, могут оказаться объектами слияний и поглощений. Аргументом со стороны их нынешних собственников может стать то, что они владеют и другими, более прибыльными активами, чем банковский бизнес.", - сказал Розинский.

"Их потенциальные покупатели - глобальные банки. Им нужно быть в России быть просто хотя бы потому, что Россия большая. И банки финансово-промышленных групп им нравятся потому, что они тоже большие - больше, чем остальные и более развиты. Ведь по сути иностранный банк покупает клиентские отношения и сеть", - объясняет он.

Сегодня финансовый сектор значительно отстает от других по количеству публичных размещений. Однако 2006 год может переломить эту тенденцию - о намерении провести IPO заявил целый ряд российских банков, включая один из крупнейших госбанков России Внешторгбанк, подконтрольный Газпрому Газпромбанк и Росбанк, подконтрольный холдингу Интеррос.

"Очевидно, что и в страховом и в банковском секторе очень мало публичных компаний, очевидна необходимость изменить это. Насколько мы знаем, ЦБ намерен стимулировать IPO, и мы увидим большее количество публичных компаний, думаю, в этом году будет несколько размещений", - сказал Щербович.

"Все большее количество банков становится публичными, это позволяет подстегнуть процессы M&A. Нам кажется, что покупке иностранными банками российских продолжатся", - добавил он. ОФГ консультирует подготовку IPO Росбанка и Внешторгбанка.

"Мы готовим, надеемся, в этом году будет сделка", - сказал Щербович о предстоящем размещении Росбанка.

"IPO Внешторгбанка - перспектива либо конца этого года, либо следующего года", - сказал он.

Розинский считает, что убирая в ходе подготовки IPO "скелеты из шкафов", хозяева банков многократно повышают свои шансы дорого продать и те пакеты, которые не будут выставлены на биржах и которые они, возможно, пока не готовы предложить инвесторам.

"Это повышает капитализацию, но, учитывая фундаментальные факторы и на стороне спроса и на стороне предложения, это увеличивает вероятность, что собственникам Росбанка по итогам этой работы будет предложена такая цена, на которую они согласятся", - сказал он.

Российские банки, активно покупавшие в последние годы активы в РФ и СНГ, вряд ли ослабят аппетиты и в 2006 году.

"Теденция по консолидации сетора продолжится. Очевидно, что у нас количество банков слишком велико. Такие лидеры как ВТБ, Альфа, Росбанк, МДМ, которые продолжают развивать розничную сеть, заинтересованы в дополнительных региональных приобретениях", - объясняет Щербович.

Активность государства не обошла и банковский рынок - Внешторгбанк, 99,9 процентов которого принадлежат правительству РФ, в 2004 году поглотил Гута-Банк, в прошлом году получил право стать наследником всей империи принадлежавших Центробанку загранбанков, упрочил позиции в СНГ за счет покупки ряда местных банков, а в конце 2005 года купил питерский Промстройбанк.

На фоне ВТБ аппетиты крупнейшего госбанка - Сбербанка РФ выглядят весьма скромно - Сбербанк купил в прошлом году небольшой Texakabank в Казахстане и ранее заявил о намерении приобрести банки в государствах СНГ, включая Украину, для обслуживания корпоративных клиентов.

ВКУСНЫЕ ЛИДЕРЫ

Эксперты считают, что хотя потребительский рынок разделен между основными игроками уже в целом ряде секторов, здесь по-прежнему возможны как крупные иностранные покупки, так и консолидация крупных российских лидеров.

"Реальные доходы населения в России растут на 10 процентов в год, и наша привлекательность как рынка для глобальных игроков в сфере потребительских товаров сильно возрастает. Естественно, они будут смотреть на Россию", - сказал Розинский.

Предметом интереса нерезидентов могут стать крупнейшие ритейлеры Пятерочка и Седьмой континент . По оценке экспертов, за счет небольших покупок нарастить активы в РФ в 2006 году могут Pepsi, Kraft Foods и Nestle.

Сами крупные торговые сети продолжат региональные покупки для расширения своего бизнеса, а при наличии предложения лидеры могут сделать и более крупные покупки. В частности, инвестбанкиры не исключают, что кто-то из крупных ритейлеров купит торговую сеть Патерсон.

"По нашей информации, недавно Патерсон был готов целиком отдать сеть Седьмому континенту. Сделка не состоялась, но если игроки объемом продаж $250-300 миллионов уже задумываются о выходе, это говорит, что сектор близок к началу существенного передела", - сказал Нагапетьянц.

Инвестбанкиры считают маловероятными большие изменения на рынке производства пива, на котором преимущество имеют иностранные компании, а также на рынке сока и молока.

Однако Щербович не исключает здесь дальнейшей внутренней консолидации:

"Такие игроки, как Вимм-Билль-Данн и Лебедянский, я думаю, будут смотреть на возможное увеличение базы активов, иностранцы также будут смотреть".

"Сделка с Coca Cola произошла, когда она приобрела Мултон, очевидно, что компания Pepsi тоже заинтересована в возможной покупке одного из местных игроков", - сказал он.

Предметом интереса со стороны инвесторов могут стать независимые производители в кондитерской отрасли - Коркунов и наследник группы Гута холдинг Объединенные кондитеры.

В декабре руководство холдинга, в который входят 15 кондитерских фабрик в России, в том числе Рот Фронт, Красный Октябрь и Бабаевский, заявило, что само планирует в 2006 году крупные поглощения в России и СНГ.

Инвестбанкиры считают Объединенные кондитеры вероятным кандидатом на скорое IPO и не исключают, что в ближайшее время холдинг получит предложение иностранных инвесторов на продажу или стратегический альянс.

ЦЕННАЯ БУМАГА

Из секторов, менее обласканных инвесторами, самыми привлекательными специалисты считают фармацевтику, целлюлозно-бумажную промышленность и рынок медиаактивов.

В последнем наиболее вероятными крупными игроками, по мнению Щербовича, станут иностранные инвесторы, самой интересной из возможных сделок он называл приход инвесторов в телекомпанию НТВ, подконтрольную Газпроммедиа.

"НТВ теоретически может привлечь иностранного партнера. Не факт, что это произойдет на условиях передачи контроля, возможно, это будет партнерство. Нам кажется, что достаточно многие компании сектора T&T станут публичны", - сказал Щербович.

Единственным препятствием больших инвестиций в российскую целлюлозно-бумажную отрасль банкиры называют излишнюю конфликтность ее хозяев. По их прогнозам, денежный поток в этот сектор будет нарастать с разрешением споров и ростом прозрачности лидеров этого рынка - холдинга Илим Палп, Архангельского ЦБК и Блохнинского комбината Волга.

"Надеемся, что этот год внесет ясность в определение собственников этого бизнеса, компании станут публичными и, возможно, начнут разговор с иностранными стратегическими партнерами о формировании альянсов. Сектор интересный и мы видим здесь большие возможности для инвестиций", - сказал Щербович.

"Интерес к этой отрасли в первую очередь проявится со стороны скандинавов и канадцев. У России есть очевидное глобальное конкурентное преимущество в силу запасов леса. Вопрос в трансформации этого преимущества в рыночные доли. Это вопрос времени, а в том, что они будут делать такого рода предложения, я не сомневаюсь", - считает Розинский.